电力行业动态点评:火电板块承压 相关*策尚需跟踪
电力、煤气及水等公用事业
事件:近日,港股电力股票出现较大回调,华能、华电、大唐、华润电力等均出现10%以上调整,A股华能、华电、国电电力公司昨日也有一定幅度调整.
要点:
市场担心的主要原因有两个:(1)香港分析师预计上电价将下调8厘用于增加可再生能源附加费;(2)能源局征求意见稿限制高硫、低卡煤炭进口和销售限制*策。
目前煤价水平下,电价下调的可能性不大:(1)2012年末国务院办公厅发布的《关于深化电煤市场化改革的指导意见》,提出"当电煤价格波动幅度超过5%时,以年度为周期,相应调整上电价"。由于煤价至今调整幅度不大,并且*策出台约半年,目前煤价水平下电价下调的可能性很小;(2)4月份以来煤炭销售难度加大。6月份开始逐渐进入汛期,煤价或进一步下调。如果下降幅度较大,江浙等部分沿海电力企业ROE很可能超过20%,电价下调的风险则加大。
能源局征求意见稿后续出台的可能性或比较大,对于煤价下跌形成一定支撑:煤炭企业出台这类*策,体现了煤炭行业的联盟能力。由于2012年开始电力企业大幅增加进口煤力度,国内煤炭供求关系失衡,该类进口*策有利于缓解煤炭供应过剩矛盾。对于这类*策,主要反对声音为:一、国内应该多使用国外资源;二、污染物排放方面,电力企业可以增加环保投入,行*干预不宜太强;三、*策出台后有不少应对措施,比如进口煤在海外先提质。
煤价和电价传闻影响火电公司估值:目前龙头企业市场一致预期是考虑了煤价上调因素,目前煤价下,火电企业盈利很可能上调;但电价的天花板以及煤炭企业抵制降价寻求行*保护做法,将压抑市场对于板块的盈利弹性空间,对估值会有打压。
投资建议:现有股价对应主要电力企业估值很有竞争力,以华能国际为例,不考虑电价下调,13年EPS预计0.75元,公司分红*策为可分配利润50%以上,分红收益率达到5%。因此尽管传统电力企业估值提升空间不大,但在目前位置上不建议减持。选股标的,维持前期观点--火电首选大唐发电,公司煤制气盈利能力值得期待;水电从电价改革角度出发,选取稳健品种长江电力、弹性品种黔源电力和成长性个股川投能源。
风险提示:煤价反弹,电价下调,国家限制进口煤相关*策可能出台。